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兴证策略王德伦:“十四五”高潮将至 政策和改革红利不断释放

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  文章要点

  ——策略王德伦:“十四五”高潮将至,政策和改革红利不断释放,伴随经济快速修复,重点把握科技大创新、先进高端制造、内循环消费、绿色和可持续发展等四条投资主线。

  ——医药徐佳熹:从短期调整、中期成长和长期创新和消费升级看医药板块。受益标的:恒瑞医疗、中国生物制药、药明康德、凯莱英、艾德生物、迈瑞医疗、威高股份、乐普医疗、微创医疗、爱尔眼科、金域医学和连锁药店等。

  ——军工石康:战略看多十四五,看好航天装备、航空。受益标的菲利华、航天电器、鸿远电子、爱乐达、中简科技、中航高科、中航光电等。

  ——电新朱玥:十四五是新能源实现质的飞跃的阶段。受益标的:隆基股份、晶澳科技、通威股份、亚玛顿、福莱特、宁德时代、恩捷股份等。

  ——电子谢恒:十四五整体会对电子加大投资力度。受益标的:中芯国际、中微公司、生益科技。

  ——计算机蒋佳霖:以计算机为核心的新基建有望成为十四五时期的经济主力,从而孕育出一批超大市值的强规模效应龙头公司。受益标的:金山办公、国联股份、广联达、用友网络、恒生电子、深信服、鼎捷软件、科蓝软件。

  ——传媒丁婉贝:基于各个赛道去布局相关的龙头。受益标的:芒果超媒、吉比特、三七互娱。

  ——通信王楠章林:十四五规划重点是推动5G大规模商用部署,加快工业互联网数据中心的建设。受益标的:亿联网络、移远通信、新易盛、天孚通信。

  ——有色金属邱祖学:整个十四五规划对能源金属、新材料和工业金属三个细分领域相对影响较大。受益标的:赣锋锂业、华友钴业、石英股份、西部超导、宝钛股份、紫金矿业、西部矿业。

  ——汽车戴畅:稳定消费、新兴产业和绿色交通三条线索强化汽车板块投资机会。受益标的:长城汽车、长安汽车、中国重汽、潍柴动力、比亚迪、拓普集团、福耀玻璃、三花智控、保隆科技、科博达。

  ——建筑孟杰:装配式建筑和基建REITS的这两条投资主线将会一直贯穿十四五计划。受益标的:金螳螂、鸿路钢构、华阳国际、精工钢构;中国铁建、中国中铁、中国建筑、葛洲坝、中国电建。

  ——交运组张晓云:从民营航空,快递龙头,机场免税三个方向去布局十四五。受益标的:春秋航空、华夏航空、吉祥航空、顺丰控股、中通快递、上海机场、白云机场。

  ——社服组刘嘉仁:从供给创造需求这个领域关注消费赛道。受益标的:中国中免、中青旅、天目湖、青松股份、爱美客。

  ——环保公用蔡屹:从生物发电,环保产业,污染治理三条主线把握十四五。受益标的:瀚蓝环境、旺能环境、北控城市资源、盈峰环境、龙马环卫、高能环境、碧水源。

  ——化工组张志扬:从政策持续性关注十四五,新材料领域有望脱颖而出。受益标的:万华化学、华鲁恒升、扬农化工、中国巨石、百润股份、福斯特、新宙邦、雅克科技。

  ——农业大宗陈娇:转基因具备较大利润空间,农产品主动加库存将推动农产品价格的升高。受益标的:大北农、隆平高科、荃银高科、苏垦农发。

  ——轻工纺服赵树理:可选消费受益于居民消费的转型升级,基本消费板块及周期性消费板块仍看好龙头企业。受益标的:顾家家居、敏华控股、金牌厨柜、志邦家居、欧派家居、中顺洁柔、晨光文具、太阳纸业、博汇纸业。

  ——地产阎常铭:地产股处于历史较低估值,看好物业管理行业。受益标的:金地集团、万科A、保利地产、招商积余。

  ——食品饮料赵国防:白酒板块销售超预期,调味品、乳制品、啤酒板块消费复苏,龙头企业具备较强确定性。受益标的:五粮液、今世缘、伊利股份、中炬高新、青岛啤酒。

  ——银行组傅慧芳:保险更具确定性,看好估值较低的中小型银行。受益标的:招商银行、宁波银行、中国平安、常熟银行、兴业银行、光大银行、杭州银行、成都银行。

  风险提示:疫情出现超预期转向;基本面变化超预期;政策超预期;美股超预期调整;全球政经环境超预期变化。

  报告正文

  策略(王德伦):“十四五”高潮将至,政策和改革红利不断释放,伴随经济快速修复,重点把握四条投资主线

  从周期的维度来看,每次五年规划都带来一波大行情或结构性大行情。2006-2010年十一五规划初期出现2007年大牛市。2011-2015年十二五规划后期出现2014-2015年牛市。2016-2020年十三五规划初期,国内价值投资慢牛行情。站在当前时点展望十四五,基于以下三方面来看,也必然是拥抱权益的时代:

  首先,在全球低增长、低通胀、低利率的“三低”背景下,股票是资产配置的最优选项。其次,中国资本市场上国家重视、居民配置、机构配置和全球配置的“四重奏”逻辑持续演绎,A股长牛可期。从最近《国务院关于进一步提高上市公司质量的意见》来看,国家重视下大力发展权益基金,探索建立对机构投资者的长周期考核机制凸显机构配置逻辑。最后,在双循环战略下中美博弈长期化,但是库存周期和科技投资周期有望进入加速向上阶段,结构性亮点频现,各行业核心资产有望走出引领市场的长牛行情,可以关注我们新出作品《投资核心资产》。

  从板块维度看,结合当前市场关注方向,重点把握四条投资主线:

  第一条线:科技大创新,第三代半导体、消费电子、计算机、5G应用、国产替代等科技竞争领域;

  第二条线:先进高端制造,新能源、光伏+、电动汽车,战略性金属等;

  第三条线:内循环消费,医药、旅游、免税、食品饮料、粮食种子等;

  第四条线:绿色和可持续发展,环保升级、医疗基础设施建设、公共卫生、新型城镇化、互联网金融等。

  风险提示

  本章内容自先前已发布的研究报告整理概括,相关报告及风险提示全文请参阅2020年10月11日发布的《持久战:把握“十四五”窗口期——A股策略月报(兴证策略王德伦团队20201011)》等相关报告。

  医药(徐佳熹):从短期调整、中期成长、长期创新和消费升级看医药板块

  受益标的:恒瑞医疗、中国生物制药、药明康德、凯莱英、艾德生物、迈瑞医疗、威高股份、乐普医疗、微创医疗、爱尔眼科、金域医学和连锁药店等。

  分为短期、中期和长期三个层面汇报。短期来看,医药板块在经历了8、9月份的调整之后,投资机会怎么样,2021年哪些品种会更具备弹性。在中长期的赛道上,怎么从科技竞争和消费升级的角度去看投资机会。最后落实到具体标的。

  从2020年三季度回看,过去几个月我们见证了股市的跌宕起伏。7月份延续了二季度的强势状态,创下历史新高。但自8月初开始经历了两轮调整,指数从高点下跌了15%,有较大调整。前期比较强势的一些细分行业如医疗的指数下跌超过30%,引发了投资人对后市的关注。前期的快速回调已经趋于结束,不要盲目杀跌。今年的情况和13年到14年比较类似,前期的板块都属于科技属性增强,消费属性减弱的一个背景。与此同时,机构持仓、交易占比等都处于历史高位。经过近期的回调,这些指数都从高点快速的回落了。这个回落幅度大概达到了14年回落幅度的70%左右。所以后面可以说是一个接近于摸底的状况,大幅下跌的可能性不大,而且马上我们会迎来三季报的具体信息,这个可以关注一下我们公众号已经发表的关于三季度前瞻的文章,整体情况还是值得大家期待的。另外随着最近境外疫情的反扑,秋冬季呼吸类疾病爆发期的到来,整个板块可能会维持住一个比较高的关注度。所以我们的建议,第一点是大家在这个阶段不要盲目杀跌;第二点是接下来会是一个摸底的阶段,可能会有新的也比较大的机会,但需要等待一段时间。

  2021年做什么储备。如果2020年上半年看的医药的比较优势的话,第一类是大型的处方药企业,这些公司2020年估值不算太大,目前估值处于合理,他们的销售和收入确认在一季度都受到了一定影响。第二类是一些植入性的医疗器械公司,短期需要注意资产的风险。从中期来看,2021年的成长性不错,并且长期逻辑也是明确的。第三类是像(IVD)当中的(发光),上半年的检测量偏低,但是仪器配置都加满,仪器设备已经推进去的这些企业,包括一些医疗服务业公司,这些都是上半年基数比较低,但在三季报公布之后,我们认为会比较具有弹性的公司。

  从长期来看,创新和消费升级还是需要关注的战略性赛道。在创新角度,其实更多的是结合十四五规划,看一些更加战略性的赛道。因为我们看到,科创板随着解禁的到来,(估值中枢)有所下行,但从历史来看,这种下行并不奇怪。以前创业板也经历过类似的过程,但现在和13、14年那一波创业板的牛市最大的不同是,现在科创板里面有一部分科技属性非常强的医疗公司。他们不能简单的用PB、PE、PS这类指标来衡量,虽然它目前的估值体系还有待成熟,但其中的佼佼者也是能够脱颖而出的,也可以给投资人创造长期价值。其中有一部分可以用PB、PE来衡量的企业,在2021年会逐步的随着它的估值回到50倍PE以内,是可以考虑长期配置的,在非疫情的影响下,30%到50%的增速是可以有的。

  最后说一下我们关注的一些标的。在创新和产业链的角度,像一些大的比如恒瑞、中国生物制药会比较有弹性的,像医药服务类型的,药明康德、凯莱英、艾德这些公司都是具备整个创新潜力的;在器械领域,大的龙头除了迈瑞之外,还可以适当关注威高、乐普和微创等,小一点的有三友这类公司,很多都是具有新一代品种的,他们的估值慢慢都进入了合理区间,有的甚至都是比较低的。还有一些战略性的领域,最近疫苗回调,包括生物制品公司的回调让大家都看到了一点机会,其中估值相对低一些的,如长春高新、华兰生物,还有几个前期估值比较贵最近已有所回调的,从战略性角度是可以看的。消费升级板块,建议更多的从服务、药店和品牌消费品的角度,比较典型的像爱尔、金域、通策和药店的龙头公司,以及品牌消费品中的片仔癀这样的企业还是应该给予关注。

  风险提示

  本章内容自先前已发布的研究报告整理概括,相关报告及风险提示全文请参阅2020年10月10日发布的《关注三季报高增长板块:服务板块——兴证医药2020年10月投资月报》等相关报告。

  军工(石康):战略看多十四五,看好航天装备、航空

  受益标的:菲利华、航天电器、鸿远电子、爱乐达、中简科技、中航高科、中航光电等。

  国防和军队体系计划性较强。从历史上来看每个五年规划对国防军工体系的影响较大。展望未来五年,军工六大细分方向航空、航天、舰船、兵器、电子、核工业面临结构性的加速。最为看好的航天装备方向,其次是航空。电子装备产品形态更多的是以配套为主,由于信息化建设的大力推进,未来五年也是需求获得快速增长的方向。地面装备、舰船装备保持稳中有增态势。

  投资策略上,与其去博弈短期内外部环境以及军事冲突爆发的可能性,不如去着眼整个未来五年,择机去战略性的布局一些确定性的装备建设的核心标的。目前重点看好的两大方向:一是高成长性的优质标的,二是平台类标的。基于对未来五年行业的需求的判断,在航天、航空两大主干道上,A股有十余家公司业绩增速有条件提升到30%以上。在其他方向上,也有一些公司在渗透率提升、市占率提升的背景下,也能够实现30%以上的高增速。综合来看,未来五年军工板块可以找到20家以上公司复合业绩增速可以达到30%。考虑到这些标的当中相当一部分2021年PEG在1附近,市场调整过程中面临理想配置窗口。

  航天装备方向上菲利华、航天电器、鸿远电子、盟升电子和天箭科技等相对受益。总体来说,航天装备方向由于资产证券化率非常低,只能在产业链的中上游尤其一些末端企业找到有效的标的。

  航空板块,如爱乐达、中简科技、中航高科、三角防务、西部超导、宝钛股份、北摩高科、光威复材以及主机厂的中航沈飞,洪都航空等相对受益。

  渗透率提升、市占率提升的标的典型的包括七一二、睿创微纳、紫光国微、铂力特等。

  平台类的公司当中,典型的如中航机电、航发动力、中国海防、中直股份、国睿科技等等。中航机电估值性价比最为突出。

  展望未来的一个季度,随着需求的逐步落地,产业链景气度将加速呈现,具备核心资产属性的真正的高成长性优质公司,将会获得一个持续的估值溢价,筹码也会更加稀缺。

  展望未来的两个月的时间,尤其需要重视产业链上游的一些元器件原材料零部件企业的投资机会。

  这些企业在下游需求加速的背景之下,业绩有望实现提前的超额释放。在行业需求显著加速的时候,配套企业尤其是末端的配套企业,交付节奏普遍都要有一个较大的提前量。并且前期的交付数量相比于主机厂会有显著的放大效应。截止到2020年中报,以爱乐达、中简科技、西部超导、三角防务、中航高科为代表的率先放量的新型军机的产业链相关标的已经呈现此趋势。展望四季度,航天装备方向的需求加速有望在整个产业链下游企业订单层面获得更多的验证,鸿远电子、航天电器、菲利华需求有望持续加速。中航光电、火炬电子、宏达电子等全行业均衡配套的企业在航空航天电子需求综合带动之下,需求也有望超预期增长。

  风险提示

  本章内容自先前已发布的研究报告整理概括,相关报告及风险提示全文请参阅2020年10月11日发布的《重视产业链上游标的提前超额释放行业需求》等相关报告。

  电新(朱玥):十四五是新能源实现质的飞跃的阶段

  受益标的:隆基股份、晶澳、通威、亚玛顿、福莱特、宁德时代、恩捷股份等。

  新能源方向受政策规划影响特别大。一个国家对于新能源行业是否给予足够的支持,基本决定这个产业的兴衰和荣辱。基于这一点,我们对十四五规划进行了重点的研究。我们的研究结论是,在十四五期间,新能源有望成为中国的重要政策。在新能源方面,无论是电动汽车还是光伏风电都将得到大的发展。十四五是新能源实现质的飞跃的阶段。八月底我们就发表了深度报告《看多十四五规划新能源发展空间》。主要基于以下三个方面:

  第一,十四五规划发展的主要动力来自于行业的评价和行业的低价。在十四五期间,光伏和风电都会实现对传统能源成本的碾压。我们看到今年,一些条件相对比较好的区域,光伏和风电实际达到8%的收益率。在这种情况下每度电的价格已经低于煤电的成本。如果我们看到整个十四五期间,光伏风电,特别是光伏的成本空间还会下降50%,在这样的情况下,整个新能源成本的持续下降是推动整个行业持久的动力,这是十四五大力支持最重要的一个因素。新能源汽车也类似,随着新车型的不断出现,十四五也会出现新能源车全面取代燃油车的局面。通俗的讲,这个行业争气,所以十四五期间整个新能源的发展会非常快。

  第二,世界形势所迫。我们看到国家领导人在八月份、九月份连续声明履行《巴黎气候协议》,同时要求我国的碳排放在2025年2030年达到峰值在2060年实现近0的排放。十四五是特别关键的年份,其中有个重要的指标——非化石能源消费与整体能源消费之比。该指标还需要大幅度提升才能达到我们的碳排放预期情况。新能源在十四五期间有很大发展空间。非化石能源主要包括四个大的形式,水电、核电、风电和光伏。在这样的情况下,水电和核电,即便是今年投资建设,在十四五期间也基本不可能贡献太多的增量。这两个能源的建设周期也基本需要三到五年的时间。因此,十四五期间要实现非化石能源的大幅提升,要依靠风电和光伏。所以,风电和光伏可以得到非常明确的发展。非化石能源占比这个指标预期今年年底超过16%。如果在2020年要达到18%-20%,需要每年新增风电和光伏至少120个GW,大概的分配是光伏在80-100GW,风电在30GW左右。在这样的情况下,相比十三五有翻倍的增长,所以总体来看的话,整个新能源迎来非常大的历史的时机。

  第三,实现全社会的碳排放下降。首先,在发电的结构里边,需要使新能源和可再生能源占比大幅提升。同时在能源消费的结构里,大量的推动电动车的发展取代碳排放比较高的燃油车。如果说能源车使用的电全部是由煤发电发出来的,这样的结果几乎没有任何意义。因此,首先要改善能源结构,再次提升电动车的普及力度。在这两个情况下,电动车,风电和光伏发展是十四五国家重点发展的一个方向。在趋势上,外部的整体条件都会为光伏、风电和电动车创造一个很好的发展空间,比如电动车的税费和其他的光伏税费减免,落实到位会进一步降新能源和新能源汽车的使用成本,推动这个行业在十四五实现质的飞跃。聚焦到产业内部来看,这两个行业都是在全球范围内具有竞争力的行业。中国扶持这两个行业,也会加速中国制造走向全世界。光伏和电动车在十四五期间会获得非常快速的发展。

  具体推荐的标的,光伏领域中国的公司已经成为全球主要的参与者,在这样的情况下,龙头的集中度还会持续的提升,环节上我们推荐龙头隆基股份、晶澳、通威股份,还有玻璃的龙头亚玛顿、福莱特。

  电动车领域首推的是电池的龙头宁德时代和锂电隔膜行业龙头恩捷股份。

  储能也会得到非常大的发展,一方面来源于电动车技术的成熟,间接推动储能成本下降;另一方面风电光伏如果要获得更大的空间,必须要搭配储能来平滑它的出力曲线。储能这个环节从目前来看,最具备发展空间和潜力的两个环节以及在商业上获得比较大利润的主要是电池环节和逆变器环节。逆变器环节里的固德威值得重点关注。电池里宁德这样的龙头。

  风险提示

  本章内容自先前已发布的研究报告整理概括,相关报告及风险提示全文请参阅2020年9月20日发布的《新能源已成“十四五”主线,节能减排势在必行》等相关报告。

  电子(谢恒):十四五整体来看,会对电子行业加大投资力度

  受益标的:中芯国际、中微公司、生益科技。

  从十四五整体来看,我们觉得从电子这个角度来看的话,未来国家肯定还是会进一步加大投资力度。在硬科技,包括偏基础科学相关的方向,还会进一步的投入。具体而言,一个是5G相关的方向,还有一个是半导体相关的方向。

  从过去年来看,我们看到整个科技行业的格局发生了一个比较大的变化,包括国外形势的影响。但是就目前而言,我们认为看得到的未来两个方向还是会继续的去推进,而且在这个时间点,我们认为会进一步的下沉。下沉是什么意思?它会更多的延伸到和基础科学相关的东西。所以我们看得到一方面是关于半导体相关的,我们看得到的是上游与半导体相关的大型设备材料壁垒还会进一步的会持续突破,我们认为有挑战也会有机遇,所以从十四五未来潜在的一个投入方向来讲,芯片制造还有上游的设备材料会是非常重要的环节,而且如果涉及到更上游的底层的一些研发,我们认为也会是未来非常重要的一个投入的方向。我们觉得晶元代工这个环节的确是涉及到我们整个科技的一个衡量的技术水平的标志,这个必须是要解决的一个方向。而且国产化的方向肯定是会不可逆的去持续推动,这个是我们预期得到的,就是一个非常重要的和半导体相关的一个方向,现在就是进入到了一个非常的攻坚阶段,半导体的设备和材料上面的这些核心的技术一定是需要去克服的。当然很多投资者比较关心海外影响会不会对于我们现有的订单或者公司业绩产生一些影响。我们是这样看的,他可能短期的话它可能会受到外部环境的一些影响,但是从长远来看的话,我们未来会更加重视底层技术的一些积累,更多的会去解决核心环节,所以我们认为未来相应的公司,特别是现在的这些龙头公司,像中微公司、北方华创,包括半导体的材料的公司,例如安集科技。这些公司的稀缺性,还有战略意义还会进一步的凸显。所以我们认为这些公司未来对于国内科技水平的推动意义重大。

  另一方面的话就是5g相关的基站建设。从过去两年来看的话,它的投入的确是有一个比较大幅的增长。从18年开始,国内的5g基站建设在15万站左右,今年的话预计超过50万站。未来基站的建设肯定会继续推进。未来的基站其实和我们刚刚讲到的半导体是密切联系的,可以说基站是离不开半导体技术的支持。因为只有解决了半导体核心的瓶颈,我们基站里面的一些芯片和一些关键的元器件,他们所用到的一些先进的工艺才能够真正的保证它的产业安全,实现完全的一个自主可控化。现在我们了解到的整个供应链的一个安全库存,实际上是能够保证未来2~3年的一个基站的一个建设投入的。然后从更长远的一个角度来看,国内随着核心的壁垒被慢慢的解决,被慢慢的掌握以后,5g相关的产业链投资肯定是不会结束的,肯定是会积极的去推进,因为5g下一代的通讯技术涉及到产业非常的广。我们国内现在相关的5g的技术上还是处于全球比较领先的一个水平,所以我们觉得经过了近期的一个股价的调整以后,相关的5g产业也是充分的反映了目前市场的一个担心和风险,我们认为相对也是反映到了股价里面,所以对应产业链上的一些机会,我们认为从长一点的维度,未来十四五的一个规划来看,我们认为肯定还是非常重要的一个投入方向。

  核心收益的标的,我们觉得相关的PCB的一些基建公司,像生益科技、深南电路都是会非常受益的。

  风险提示

  本章内容自先前已发布的研究报告整理概括,相关报告及风险提示全文请参阅2020年10月10日发布的《周报:供应链扰动致芯片缺货凸显,关注iPhone新品发布》等相关报告。

  计算机(蒋佳霖):以计算机为核心的新基建有望成为十四五经济主力,从而孕育一批超大市值的强规模效应龙头公司

  受益标的:金山办公、国联股份、广联达、用友网络、恒生电子、深信服、鼎捷软件、科蓝软件。

  十四五规划对计算机行业而言,可能最关键的一个词语还是新基建。我们认为计算机是新基建的核心受益板块,根据现在的新基建细分方向来看,云计算、工业互联网、数据中心、物联网、人工智能、区块链均是计算机的重要细分领域。从中长期来讲,随着新基建的重要性提升,计算机行业可能从过去经济的辅助角色,成为未来经济的核心主力,因此会孕育出很多超大市值的龙头公司,带来的投资机会比较显著。

  从主线的选择来看,目前整个计算机行业正处于产品化和平台化转型的实质性落地前期,要想捕捉到大级别的投资机会,就必须沿着产品化和平台化转型这条路上去找,因为只有产品化和平台化的企业,才能依托规模效应,强者恒强,呈现出持续的业绩兑现。大胆的预测在十四五期间,计算机行业过去博弈色彩较浓的投资偏好将得到彻底改变,价值投资的属性会越来越重,因此聚焦龙头将是常态,龙头公司的估值溢价也将是常态。

  从细分领域来看,平台型公司目前最核心的就是云计算和互联网,产品型公司主要就是指信创、工业软件、网络安全。云计算的产业趋势目前在全球都已经得到了充分的验证,云收入增长的持续性好、占比持续提升,估值有海外对标支撑,投资机会可以看很长。互联网板块中的产业互联网是一大亮点,产业成熟度相对滞后,机会还很多,目前在快速成长。信创已经走过了从0到1的过程,目前正在全面渗透,国内的基础软硬件公司快速崛起,和国外的差距在缩小,依托国内的巨大市场,有可能走出全球性的大公司。工业软件此前关注度并不高,近期国家对工业软件的重视程度在提升,重要性甚至可以和芯片相比,预计在十四五规划中也将是重要部分。网络安全的国产化率已经较高,但行业景气度在往上走,业绩增长的确定性高。

  从投资节奏来看,计算机配置的性价比正提升,建议以时间换空间。1)业绩层面,展望2020Q3~2021Q2均会有相对占优表现;2)即将进入Q4,板块估值切换仍有望兑现,增长的逻辑支撑主要在2021年;3)前期调整已充分释放悲观预期,预计目前机构持仓已明显下降,而产业趋势并未恶化。前瞻未来业绩、产业及流动性边际变化,当前至2020Q1期间并不悲观,可以时间换空间。

  风险提示

  本章内容自先前已发布的研究报告整理概括,相关报告及风险提示全文请参阅2020年10月11日发布的《工业软件:政策与产业共振,国产厂商空间广阔-行业周报》等相关报告。

  传媒(丁婉贝):基于各个赛道去布局相关的龙头

  受益标的:芒果超媒、吉比特、三七互娱。

  整个互联网跟传媒其实整体上它是半科技半消费的结合,从科技的角度来说,就未来长期去看,新一轮科技的变革,肯定会给这个行业带来一个大的新的趋势。

  从一个短期的来说的话,偏消费的部分更多还是一个互联网的人口的红利。整体上我们的整个大的投资框架还是去看各个赛道的龙头公司,包括各大互联网领域的社交、电商、视频、短视频,然后游戏等等。第一,当整体的人口红利相对来说已经比较消失的时候,其实对于各大公司来说,它的一个核心的增长的逻辑就在于怎么去针对我所包容,我所拿下了这些用户跟客户,我去做一个进一步的出圈;第二是说基于受众,怎么去做一个用户价值的持续的增加跟创造。从这个思路来角度去看的话,我们需要在A股跟港股相关的这些公司里面,去寻找能够用户持续出圈、同时用户价值能持续增加的标的。

  所以从这个角度来说,我们觉得A股这边我们持续推荐的,比如说像芒果超媒,我们觉得还是持续有配置的价值。首先在它原来的核心综艺的赛道跟年轻女性的受众的核心的用户的基础上,它有进一步去出圈扩大用户,依靠未来的整个新的综艺跟电视剧的投入去出圈的一个可能性;第二,在基于原来综艺的核心的年轻女性受众的基础上,它在叠加它的广告以及未来进一步去发展电商等这些新的业务模式,去获得更大的基于核心用户的用户价值。我们觉得公司这种发展模式有长期增长的确定性,能够给投资者带来长期投资价值。

  另外像游戏板块的部分龙头,我们还是建议大家继续的关注像吉比特、三七互娱。整个板块因为游戏版号过去几年的改革,使得龙头公司的份额增加成为一种确定性的趋势,在这些龙头里面,大家都可以依托自己的研发能力,持续去增加用户的价值,持续去迭代他们的新产品,这是一个核心的逻辑。类似于米哈游的全球发行,未来就是说进一步往全球去发展,去增加用户的红利,是未来一个比较中长线的增长的趋势。所以我们觉得游戏板块的这样一些龙头,A股,包括港股的这些龙头都是具有投资价值的。

  除此之外,像跟消费相关的像电商的这样一些赛道龙头也是一样的逻辑,在各个品类的数字化的过程中,其实还是有非常多的品类,它其实数字化率是比较低的,包括生鲜等等。所以大家能看到所有这些电商的龙头,它们其实还是基于原来核心的已经比较高的数字化率的品类,比如说服装等等之外,但同时也在持续的基于外卖物流等这些基础设施,去扩大一些数字化率比较低的品类,如生鲜等等。所以未来这些龙头公司的持续的增长也是有比较高的确定性,有比较强的投资价值。所以就是说从整体上来说,我们大的思路还是建议投资者基于各个赛道去布局相关的龙头。

  风险提示

  本章内容自先前已发布的研究报告整理概括,相关报告及风险提示全文请参阅2020年9月20日发布的《【兴证传媒】无惧震荡静待绩优股表现,继续推荐传媒龙头》等相关报告。

  通信(王楠章林):通信行业十四五规划的重点是推动5G大规模商用部署,加快工业互联网数据中心的建设

  受益标的:亿联网络、移远通信、新易盛、天孚通信。

  推动5G大规模商用部署,还有加快工业互联网数据中心的建设,预计将是通信行业十四五规划的重点。

  关于5G商用方面,截止到10月份,我国已经建成了5G基站已经超过了60万个,可以说提前完成了全年的5G建设的目标。考虑到5G主设备商的安装调试,还有开通的时间,相关设备实际上基本上已经在今年年终六七月份左右批量交付运营商到货了,而且相关的回款基本上有望于q2到q4,然后做一个集中的确认。上半年的话因为5G的基站包括传输主设备有一个提前拉货的现象,包括明年的5G三期招标,目前方案还没有完全确定下来,运营商下半年的整个5G设备方面的需求的话是较上半年是明显放缓的。相关设备厂商的下半年5G相关收入也会有一个有一个短期的季季度性的承压。但长远来看,考虑到今年 q4运营商额外的5G建设,包括明年5G三期招标,以及中国移动和中国广电的5G 700兆的一个增量市场以及海外市场的一个恢复情况。我们对明年的5G主设备产业链的景气度还是抱有比较大的希望的。中期来看的话,从5G设备到应用的话,仍然是我们下一阶段通信行业的一个投资主线,这里边我们也是主要看好企业通信、物联网还有车联网几个方向。

  1。企业通信方面,上半年疫情加速了整个云视频云办公终端走向普及,但同时也影响了部分公司像亿联网络海外业务的开展。我们预计的话像企业通信龙头亿联网络的话,三季度开始也会逐步进入一个恢复的通道。

  2。物联网方面的话随着整个物联网政策,包括NB纳入5G标准的体系,还有应用场景的不断拓展,互联网行业的话,三季度也是大概率仍会保持一个高景气的状态。我们跟踪到的情况也显示物联网行业模组的龙头像移远通信,预计三季度的话仍然是有望能够保持一个较高的一个增速。

  光模块方面,光模块的话整个板块的话也是在经历了整个二季度的业绩普遍超预期之后,三季度的话整个板块整体预计会有所分化。目前的话电信市场华为和中兴的5G光模块采购有所放缓,其中25g还有50g的光模块下滑幅度较大,但100g的话影响较小,主要原因在于上半年的话,部分产品拉货比较多,数通市场我们深度跟踪了全球400g的光模块的需求,从三季度来看,整个亚马逊的需求是在一个逐步放量,400亿的出货量延续了二季度的一个环比提升的趋势,上游的芯片厂商给的需求值也是有一个较强劲的增长,100g的光模块需求的话仍是在一个持续增长状态,整个数通市场的高景气也是有望持续延续。三季度光模块厂商的整个业绩情况的话,与公司的各个公司产品结构还是有一定的关系的。其中数通和100g占比比较大的像新易盛,还有中际旭创也是有望持续保持一个还比较快的增长。其他厂商的话货有可能会有不同程度有所下滑,随着四季度5G采购有望恢复,然后数通市场的也是有望延续一个强劲的需求,整个光模块的板块的一个景气度也是有望重新恢复一个上升的状态。节后的话也是整个通信板块也是迎来了一个三季报的密集的披露期。我们这里边也是建议重点布局三季报有望超预期的个股,我们当前位置的话还是重点推荐像亿联网络、移远通信、新易盛、天孚通信这几个标的。

  风险提示

  本章内容自先前已发布的研究报告整理概括,相关报告及风险提示全文请参阅2020年10月11日发布的《【兴证通信】通信行业周报(10.5-10.11)通信“十四五”规划启动,三季报即将披露》等相关报告。

  有色金属(邱祖学):整个十四五规划对能源金属、新材料和工业金属三个细分领域相对影响较大

  受益标的:赣锋锂业、华有钴业、石英股份、西部超导、宝钛股份,紫金矿业、西部矿业。

  整个十四五规划对三个细分领域相对来讲应该是影响比较大的。

  1。能源金属,整个电动汽车板块应该是未来整个发展的一个确定性的趋势和方向。从十四五规划以后,我们觉得整个行业板块的话会迎来一个非常大的良性的发展,而且这种发展对上游资源品的影响,可能会有一定的这种跳跃式的一个增长。对于明后2年或者未来5年的一个能源类能源金属的需求会迎来一个大的提升。能源金属方面,我们觉得主要还是对锂和钴这两个品种影响是最大的。锂方面,我们觉得如果价格已经确定性见底的话,未来的一个成长,未来的量的需求的增长应该是会非常大的。氢氧化铁的需求增速,我们判断未来几年的话应该都会有符合40%以上的需求的增长。氢氧化锂的这种龙头赣锋可以重点关注。钴方面,一个最大的压制因素可能还是去规划或者无钴化的一个问题。但是在特斯拉的电池的告一段落这个情况下,我们觉得这种担心或者这种利空的因素基本上是落地的,所以我觉得整个板块当中可能预期的一个层面上和估值的层面上,都有一个比较明显的修复,而且从短期内整个钴的替代性,我就觉得可调价性还是比较弱的,整个钴的需求的话,我们觉得应该还是比较确定的,所以对于龙头华友钴业我们还是积极的建议投资者重点关注。

  2。新材料,主要是石英材料和开采。石英材料是半导体领域当中必不可少的关键的基础材料,

  我们在这个领域当中我们是建议重点关注石英股份,那么整个石英的话,去年通过了日本东京电子的论证以后,今年的话大概率在美国的设备厂商的一个认证也会起到非常明显的一个突破。所以其实整个国产替代的这种关键的环节当中,我们觉得对材料这块我觉得石英材料是可以重点关注的,主要是推荐石英股份。那么当然还有一些半导体领域当中的到半导体领域当中的产品,包括靶材、软磁这种材料。二是军工材料中的钛材,因为需求这几年应该都是一个非常明显的这种爆发性增长。对于钛材,我们建议投资者可以重点关注西部超导和宝钛股份这两个标的。

  3。工业金属,我们觉得在新兴的运营领域的应用领域当中,包括新能源汽车,包括充电桩的这种建设,那么其实对整个铜的一个需求拉动的增长应该比较迅速的。那么同时的话5G的推广应用,其实对铜的一个需求应该也是一个比较显著的拉动,未来5年的话,整个供给这端供给增速是在下降的,从周期这个角度来讲,我们觉得在基本金属当中品种当中,我们建议是重点关注铜这个品种,我们觉得整个铜价大概率中枢其实是在持续往上提的,而且现在的话海外的库存处于一个历史的最低位,就是05年的低位,那么国内的库存也是5年的一个新低,所以其实低库存的一个情况下,它价格弹性应该是会比较高的。我们建议重点关注紫金,西部矿业。

  风险提示

  本章内容自先前已发布的研究报告整理概括,相关报告及风险提示全文请参阅2020年10月11日发布的《能源金属需求表现强劲,工业金属价格短期震荡》等相关报告。

  汽车(戴畅):稳定消费、新兴产业和绿色交通三条线索强化汽车板块投资机会

  受益标的:长城汽车、长安汽车、中国重汽、潍柴动力、比亚迪、拓普集团、福耀玻璃、三花智控、保隆科技、科博达。

  在十三五规划中,政策对于汽车板块主要提出了大概三点意见,第一是稳定消费,稳定经济稳定消费,第二是新兴产业的一个发展扶持,包括新能源和包括智能网联汽车,第三是实现绿色交通,实现节能减排。我们预计十四五的政策对于这些领域的推动会进一步的深化和拓展,特别在新兴产业和绿色交通方面预计会进一步提升对汽车电动化和智能化的布局。现在我简单分别三点来介绍一下汽车板块的投资机会。

  1。从稳定消费的维度,看好汽车周期反转,优选强势整车股。1)乘用车方面,其产业链非常长,是仅次于房地产的一个稳定经济稳定就业的重要抓手。其从18年到20年经历三年的这样一个下滑周期,目前在一个底部的位置。我们预计十四五这样一个期间乘用车的销量预计会从今年的下半年开始复苏,增速不会太高,但结构的机会不错,主要是一线自主品牌通过模块化平台快速迭代车型,以及增加高智能化的一些配置,还有节能化的动力总成与外资和合资品牌进行差异化竞争,进而获得发展机会。这其中我们主要推荐长城汽车和长安汽车。2)重卡方面,其下游主要是基建投资还有物流,是国家稳定经济稳定投资的重要的抓手。我们预计重卡保有量和销量从中长期维度随着经济增长能实现一个比较平稳的增长,大概是5%左右的增速。过程中伴随着格局的优化,龙头更强,板块的估值也有望从偏周期股切换到偏价值。重卡领域我们推荐整车龙头中国重汽和发动机龙头潍柴动力。

  2。新兴的产业,看好新能源和智能驾驶在十四五的进一步落地。1)新能源领域,是国家发展的一个大方向,最近台了2035年的这样一个新能源的发展规划,整体是非常强劲的政策驱动。整车我们主要是看好新能源龙头比亚迪在新品投放周期的市占率提升,以及它的零部件独立上市带来的估值重构的机会。新能源零部件方面,我们主要持续看好特斯拉产业链,班队特斯拉在国内的快速放量,以及它在全球快速放量,特斯拉产业链机会巨大,主要推荐拓普集团、福耀玻璃、三花智控。2)智能驾驶领域,我们认为十四五将是L3及以上级别以上智能驾驶落地阶段,从L2到L3以及以上的跨越,智能驾驶必须的传感器,包括雷达、摄像头等等使用量将爆发,同时执行端也会有机会,这个领域我们推荐科博达、保隆科技、德赛西威。

  3。绿色交通,大方向需要看新能源和智能减排汽车的持续推进。在目前来看的话,包括国有排放的升级,有望带来这样一个短期的零部件的结构性机会,包括21年重卡的国有升级,相关的尾气后处理的零部件存在这样一定的结构优化以及进口替代的机会等。

  风险提示

  本章内容自先前已发布的研究报告整理概括,相关报告及风险提示全文请参阅2020年10月12日发布的《汽车行业周报:行业周期反转渐入佳境,继续增配细分领域强α标的-20201011》等相关报告。

  建筑(孟杰):装配式建筑和基建REITS的这两条投资主线将会一直贯穿十四五计划

  受益标的:金螳螂、鸿路钢构、华阳国际、精工钢构;中国铁建、中国中铁、中国建筑、葛洲坝、中国电建。

  首先就是关于装配式建筑,自从到年底顶层政策出台以来,装配式建筑的一个政策支持力度,项目推广的情况以及一些厂商商业盈利模式都已经得到得到充分验证,包括七八月以来,住建部等部门又连续出台了关于推广钢结构、绿色建筑、智能建造等相关领域的重磅政策。对于未来空间,我们认为首先政策要求到2025年装配式建筑占新建建筑面积比例要达到30%。基于这样一个硬性的指标,我们粗略估算装配式建筑行业以及装配式建筑设计PC结构这些细分行业的年复合增速都在21%以上,其中像装配式装修这样的一个细分赛道的增速更是高达38%左右,我们觉得到2025年都会有一个比较快的增长。

  当前装配式产业链的一些龙头我们觉得还存在一定的上涨空间。本周我们新发布了其中鸿路钢构的深度研究报告,我们认为鸿路钢构是钢结构加工制造龙头,19年底的钢结构加工产能已经接近260万吨,遥遥领先其他竞争对手。公司的核心竞争力包括产品成本比较低以及交货能力比较强。对于公司的钢结构制造业务,我们认为从规模来看的话,公司的销量随着产能的扩张不断提升,钢结构行业景气比较高,空间比较足,公司竞争优势明显,产能有足够的发挥空间。从盈利来看的话,公司的吨净利随着吨毛利的提升和吨费用的下降将会稳步向上。我们测算今年到后年和公司钢结构业务全部的吨进率将会达到每吨329块332块以及352块。因此基于DCF分析,我们认为公司当前的合理市值的中位数是298亿元,我们上调了公司是对公司的盈利预测,预计公司今年到后年的规模净利润分别是7.86亿元、11.12亿元、15.08亿元。对于9月30号的收盘价的市盈率分别是28倍,20倍和14倍,维持审慎增持评级。

  第二条,投资主线是关于基础设施REITS,其在境外成熟市场有比较强的生命力。在过去20年,整个全球的REITS的业绩估值水平和整体的一个市场规模其实都是在持续的提升,在基础设施领域的话也有大量的成功的可供我们借鉴的一些案例。对于国内市场的话,基于目前一个REITS的相关的支持政策持续加码,以及我国的基建存量规模比较庞大这两点,我们乐观预计首批试点项目的话将会在今年年底就能够落地,规模的话可能会超过百亿。十四五期间的话,我们也认为可能有多批试点相继落地,规模的话有望不断增长。

  我们认为底层资产的资质是决定REITS的运营现金流的一个增长潜力,进而决定了REITS产品的分红收益,还有资本利得以及回报率水平,进而决定了REITS在资产频谱中的位置。当前REITS的顶层设计,核心配套文件,还有交易所的配套规则都已经完备。政策的话目前聚焦在试点项目的底层资产的资质,对于资产所属的行业区域领域,收益结构、经营时间和状况,派息能力方面都做出了一些明确的要求。目前市场各方各个企业也是积极参与试点申报,像首创股份、渤海股份、成都高新、浙江沪杭甬等上市公司都已经公告了开展REITS的试点申报发行工作。除了上述公司之外的话,南山控股作为高端仓储的运营标杆企业也公告了REITS试点相关的准备工作。

  从首创股份这5家已经申报或者考虑申报REITS试点的上市公司的披露信息来看的话,我们认为拟REITs化的一些资产基本上符合REITS的政策要求。此外我们基于政策的规定,尝试从上市公司开展REITS业务的必要性和可行性角度出发,我们围绕3个方向,政策优先支持和鼓励的3个方向6个板块,我们筛选出了大量的REITS的潜在资产,其中对于建筑板块,我们认为其中的建筑央企的话,在手的运营资产规模比较庞大,参与基础设施基金的意愿整体上也比较积极。

  我们认为REITS的发展的话将会驱动整个市场对于拥有优质的运营资产的建筑企业价值成功。所以我们再次建议重视REITS的发展对于中游的建筑企业,特别是头部的建筑央企,构成估值加业绩双重利好的逻辑。

  而具体而言,在过去20多年的部分上市公司建筑央企和地方国企,通过BOT、PPP的项目模式,积攒了一部分资产资质优异且运营表现良好的一些基础设施资产,包括像收费公路、铁路、水电、风电、光伏、水务等等。长期以来这部分沉淀资产的话,估值在企业的一个整体的估值体系里面是受到明显的压制的。考虑到这部分资产在未来可能REITS的可能,将其对标现有的同业的上市标的的话,是存在明显的估值提升空间的。所以当前我们也是推荐估值比较低,同时又存在一些运营表现比较良好的资产的央企龙头,包括中国铁建、中国中铁、中国建筑、葛洲坝和中国电建。

  风险提示

  本章内容自先前已发布的研究报告整理概括,相关报告及风险提示全文请参阅2020年10月11日发布的《周观点:REITs试点落地在即,装配式建筑行情再起》等相关报告。

  交运组(张晓云):从民营航空,快递龙头,机场免税三个方向去布局十四五

  受益标的:春秋航空、华夏航空、吉祥航空、顺丰控股、中通快递、上海机场、白云机场。

  总的来说,交运应该从三个方向去布局十四五,第一个方向是航空里面的民营航司,重点推荐春秋航空,吉祥航空跟华夏航空。第二是快递格局分化,龙头崛起,这里面推荐独立第三方快递龙头顺丰、中通和韵达。第三,机场还是免税产业链中最重要的渠道,十四五期间免税运营商多渠道做大规模是第一位。

  第一个方向,我们认为航空领域整个监管周期是在十四五期间是一个监管放松的周期,所以说非常利好于整个民营的行情,这里面有春秋、吉祥和华夏。9月16号,民航总局发文进一步放松了枢纽航班的准入,此前北上广是有一个最大航班限制的。现在放松后上海广州是14班每周,北京28班每周,在持续的放松。再加上我们之前一直强调十四五期间是北京、上海、广州、深圳、成都、海口、青岛这几个大中城市一线机场大幅放松的一个阶段,所以我们觉得对于民营企业而言是一个非常利好的阶段。

  同时因为今年疫情导致整个十四五期间,我们预计整个行业的运力引进增速会非常低。目前沟通的情况是整个供给民航总局不会做硬性的条款,然而小航,像春秋在明年买的飞机是15架以上,吉祥明年买的是4架的787外加8架的小飞机,也就是说核心来讲,在整个行业供给没有增加的情况下,小航市占率还在逐步提升。所以我们认为第一个方向就是十四五是小航的春天,应该是小航发展的黄金期,我认为后面的好消息会越来越多。

  第二方向,我们认为是快递行业。快递行业需要非常关注有独立自主运营能力的第三方的快递公司。这里面高端的是顺丰控股,低端的是中通和韵达。而其他的快递公司都属于依附型的,包括苏宁的天天,拼多多的极兔,阿里的百世申通圆通。我们认为这些人其实已经变成了依附者,它依赖于整个大平台的运作。

  我们认为就是说无论从成本领先角度,还是从一个未来发展角度来讲,独立第三方的这三个公司非常难得。那么可能在十四五期间,我们可以看到中通可能会占到30%的市场率,韵达25%,顺丰可能占整个高端领域的50%以上。整个快递行业十四五期间应该是格局初期的阶段,我认为有巨大的机会,所以这里面我们对这三个标的我们建议去重点的关注。

  那么第三个主线我觉得还是机场跟免税这块。我们建议对整个免税产业链和机场用PS估值法,原因是十四五期间免税运营商多渠道做大规模是第一位。我们这边强调的是上机跟白机,我们认为其二在整个免税产业中占据了非常重要的地位,等待明年或后年整个国际旅客的逐渐的恢复,机场这边还是有一个非常强的赛道。

  风险提示

  本章内容自先前已发布的研究报告整理概括,相关报告及风险提示全文请参阅2020年10月11日发布的《【兴证交运】交通运输行业周报(9.30-10.11):国庆长假快递增速超预期,航空需求持续恢复》等相关报告。

  社服组(刘嘉仁):从供给创造需求这个领域关注消费赛道

  受益标的:中国中免、中青旅、天目湖、青松股份、爱美客。

  十四五规划里面我们认为主要应该是关注供给创造需求这一块,为了将消费回流,最主要就是先让价格可能降到一个比较低的位置,免税直接可以让消费者买到低价格产品。既然这样的话,就需要在中国创造免税消费的一个环境,也就是通过供给创造需求。目前我国的一个人均可支配收入虽然平均之下还没有相对特别的高,但其实一二线城市的人均收入已经来到一个可以做消费升级的水平,就是供给相对来说还没有跟上,所以免税这一块我认为是未来这2~3年甚至更长时间的一个主线,包含中免,机场,也都会持续出现一些机会,我相信的话在这个板块里面都会有一些可以得利的空间。

  除了这个部分之外,我们认为国内的景区也可以创造需求,这块的话容易受惠的还是在人工景区上面。因为可以设想,如果我们要将在海外旅游的一些消费者拉回到国内,我们会需要增加国内的硬件,我们要有一些人工的项目。这一块的话目前来说在人工景区上面做的比较好的上市公司应该是天目湖跟中青旅这两家公司。

  除此之外的话就是化妆品,我们可以看到化妆品的一个产业链上面,外资拿走了大部分的一个利益,当然外资的品牌做比较好主要是因为消费者教育做得比较好,前期它有一个比较强大的单品来塑造他的一个故事性。其实背后的原因就是因为它有比较好的研发,比较好的原料或一些专利,这一块的话刚好就是符合我们刚才所说的供给创造需求。国内像青松股份,他的诺斯贝尔现在的代工厂,也将会成为我们认为国内之后签约品牌代工的一个主轴,也就是这些签约品牌会需要诺斯贝尔的一些专利的储备,来作为销售推广的一个核心逻辑。

  国家从明年2021年1月1号开始,要推广化妆品的合规,效果需要有专业的测评数据,跟过去无序的环境有很大的差别。这样的一个比较合规甚至比较专业的背景之下,所创造出来的品牌才具有一个长久的价值。

  此外的话,爱美客是医美行业的一个龙头,其实这个也是在供给侧改革的情况之下,所创造出需求的一个标志性的赛道。国内也是持续不断在促进合规,整个市场上的透明度也持续不断在提高。之前大家去韩国做医疗美容,现在也慢慢转移到国内。在目前的一个时间点来说的话,医美行业是在未来这3~5年可以去好好关注的一个赛道,首选的话就是爱美客。

  总结来说,十四五规划期间我们建议从供给创造需求这个领域去关注一下消费赛道。我们首选的话是中国中免免税赛道,再来的话是化妆品行业里面的就是偏上游的代工跟制造这块的一个赛道,例如青松股份。此外还有医美行业的赛道,推荐爱美客。

  风险提示

  本章内容自先前已发布的研究报告整理概括,相关报告及风险提示全文请参阅2020年10月11日发布的《【兴证社服&商贸】行业周报(9.28-10.11):双节出游回暖明显,可选、家装需求快速释放,上海家化推出股票激励计划》等相关报告。

  环保公用(蔡屹):从生物发电,环保产业,污染治理三条主线把握十四五

  受益标的:高能环境、瀚蓝环境、伟明环保、联美控股。

  具体到细分领域,目前生物质发电政策走向较为清晰,今年9月中旬发改委等部门出台《完善生物质发电项目建设运行的实施方案》:1)2021年1月1日起,规划内已核准未开工和新核准的生物质发电项目全部通过竞争性配置项目资源;2)生物质能利用属地方事权,为明确其主体责任,“十四五”期间,国家将逐年加大地方政府分担生物质电价补贴比例,直至中央财政完全退出;3)大力发展农林生物质热电联产项目基础上,鼓励生物质能因地制宜,走多元化、非电、和高附加值利用路线。

  投资机会,把握三条主线:

  1。持续推荐生物质发电、供热等类债属性标的。10月9日,国务院印发《关于进一步提高上市公司质量的意见》,提出探索建立对机构投资者的长周期考核机制,吸引更多中长期资金入市。我们认为长线资金持续入市,叠加基础设施公募REITs渐行渐近,优质的环保运营类资产有望实现价值重估。持续推荐瀚蓝环境、旺能环境、城发环境、伟明环保、联美控股等类债属性标的。

  2。关注环卫行业性投资机会。随着环卫市场扩容、需求扩张,环卫行业长期趋势向好。一体化带动环卫订单合同大型化,而龙头公司将显著受益。近期多家物业企业进入环卫行业,城市管家成为物业和环卫的共同发展趋势。我们通过对比典型的环卫公司和物业公司,倾向性认为两者更可能采取合作共赢的模式。同时,精细化管理为环卫公司构建了核心竞争力,且项目运营经验可形成先发优势。建议关注北控城市资源、盈峰环境、玉禾田、侨银环保等重点环卫公司。

  3。关注污水资源化、生态环保治理板块龙头公司。经历“缩表”之后,行业基本完成触底出清,投资机会从融资环境改善回归业绩增长,部分公司估值与业绩增速已经具备较好配置价值,新的行业龙头有望诞生。建议关注高能环境、碧水源等。

  风险提示

  本章内容自先前已发布的研究报告整理概括,相关报告及风险提示全文请参阅2020年10月11日发布的《【兴证环保】公用周报:国家管网集团全面接管“三桶油”油气管道基础设施资产,正式并网运营》等相关报告。

  化工组(张志扬):从政策持续性关注十四五,新材料领域有望脱颖而出

  受益标的:万华化学、华鲁恒升、扬农化工、中国巨石、润股份、福斯特、新宙邦、雅克科技。

  我们认为应该从政策的延续性以及当前依然存在的问题两方面出发对未来规划进行预期。我们认为严重的产能过剩已经基本解,但是落后产能以及较为传统的产业还是依然存在的,所以落后产能的淘汰以及传统产业升级换代的任务,依然是将继续持续。因此像尿素、氯碱这些等传统,还有一些其他的农药之类的,传统产业的产能的扩张依然会受到限制,供给侧改革的力度我们认为将仍然不会松懈。

  十三五期间化工新材料领域的发展其实是非常迅速的,大量的中高端化工新材料是已经实现了自主的知识产权以及进口替代,但是仍有部分高端的材料尚未摆脱较高进口依存度的风险。从这次的一个趋势上来讲,我们认为该类新材料将在十四五期间继续发力。退城入园就化工园区建设,我们认为在十四五期间也会进一步的去推进。

  我认为整个在十四五期间,石化及化工行业的高端化、安全化以及园区化将会进一步的进行推进。也就是说是守在过往,也就是十三五期间的成果的基础上,进一步实现化工行业的升级改造。

  对于大宗品,也就是相对比较传统的这些产业而言,我们认为产能严重过剩的问题,我们是不需要再进进一步担心的。因为企业产能的建设将会更加的理性和市场化,一方面是基于政策的制约,另外一方面的话我们认为整个的市场化也是决定了这个行业的一个未来的发展动向。比如说落后企业的产能扩张,受到它投资回报率及现金流的影响,他们的能力和意愿将会持续的低迷,那么龙头企业将会强者恒强。对于新材料领域而言的话,我们认为尤其是掌握核心技术的一些高端产品的生产企业而言,在复杂的国际贸易环境中,我们认为有望脱颖而出。在保障国内供应的基础上,将会不断的发展壮大。

  那么基于这两条主线的话,我们认为是十四五期间强者恒强推荐的相关标的,包括万华化学、华鲁恒升、扬农化工、中国巨石以及营业化板块的相关公司。高端新材料领域,我们推荐的相关标的包括万润股份、福斯特、新宙邦以及雅克科技这4个标的。

  风险提示

  本章内容自先前已发布的研究报告整理概括,相关报告及风险提示全文请参阅2020年10月12日发布的《兴业证券基础化工行业周报——MDI价格涨势延续,玻纤、粘胶短纤、涤纶长丝价格走高,尿素、乙二醇等煤化工产品涨价(20201005-20201011)》等相关报告。

  农业大宗(陈娇):转基因具备较大利润空间,农产品主动加库存将推动农产品价格的升高

  受益标的:大北农、隆平高科、荃银高科、苏垦农发。

  农业大宗主要围绕农业现代化,高标准农田,转基因,粮食安全等方面。其中,转基因和粮食安全方面在今年值得关注。转基因方面,需关注后续生产许可证的发放,政策的继续推进会对股价有较大的刺激。参考巴西、阿根廷,直至3-5年之后,转基因产品将到达95%的市占率,具备60-80亿的利润空间,PE值可高达35倍,市值可支持的估值较大,总体市值将达到2000亿,可作为长期推荐的板块。主要推荐的标的有:大北农、隆平高科、荃银高科。

  粮食安全方面,从七月份开始国家从市场上收购农产品例如国产大豆,主要是为了军工订单。在较为动荡的大环境下,需主动增加农产品库存,农产品价格也随之升高。

  风险提示

  本章内容自先前已发布的研究报告整理概括,相关报告及风险提示全文请参阅2020年10月11日发布的《节后农产品普涨,关注养殖后周期及种植链》等相关报告。

  轻工纺服(赵树理):可选消费受益于居民消费的转型升级,基本消费板块及周期性消费板块仍看好龙头企业

  受益标的:顾家家居、敏华控股、金牌厨柜、志邦家居、欧派家居、中顺洁柔、晨光文具、太阳纸业、博汇纸业。

  疫情期间随着居民消费水平的提升,消费转型升级,将从过去低价大量向品牌化、品质化转变。

  可选消费中,首先,家居作为耐用消费品,对生活品质的影响较大。在消费升级的趋势下,消费者对家居品牌和质量的要求会不断提高,龙头家居品牌的市占率有望进一步提升。软体家居方面,床垫、沙发的集中度提升逻辑较为顺畅,品牌认可度较高,坚定看好软体家居的龙头。定制家具方面,大宗业务已经成为定制家具一个重要的收入来源,随着消费者对居住质量要求的提升,品牌企业在订单市场的竞争力逐渐增强。

  基本消费:生活用纸的龙头中顺洁柔和文具的龙头晨光文具将会受益产品升级带来的业绩红利,下半年目标价格上涨概率低,中顺洁柔的利润有望高度维持;晨光文具依托高效迭代的产品体系及广泛覆盖的终端文件具有强大的护城河优势,核心竞争力会不断增强,持续看好晨光文具。

  周期性板块的造纸:十三五规划中的供给侧改革成果显著,为十四五期间实体经济的发展奠定了良好的基础。从造纸行业来看,受利于环保要求,中小产能企业不断退出,大企业份额稳步提升,预计十四五期间行业格局有望进一步改善。目前白卡纸的CR4超过90%,铜版纸超过80%,龙头企业话语权不断增强,三季度以来白卡纸价格稳步上行,文化纸价格也在小幅上涨,目前标价仍然处在低位。建议关注文化纸的龙头企业:太阳纸业;白卡纸的龙头企业:博汇纸业。

  风险提示

  本章内容自先前已发布的研究报告整理概括,相关报告及风险提示全文请参阅2020年6月1日发布的《轻工行业2020年中期策略:竣工回暖利好B端家居,持续推荐必选消费》等相关报告。

  地产(阎常铭):地产股处于历史较低估值,看好物业管理行业

  受益标的:金地集团、万科A、保利地产、招商积余。

  从政策角度来看,仍处于相对紧缩阶段,前期对房地产的融资有三道红线的限制。从中短期来看,从前靠加杠杆及大规模拿地以望弯道超车的第二或三梯队的公司未来机会将会减弱,头部公司由于负债低、经营稳健、央企背景,融资成本及经营质量各方面占优。信贷方面,受限于银行利率不得高于30%,无论是需求上的按揭还是供给上的贷款都将会受到一定影响,政策上的紧缩状态导致地产股的估值处于历史上一个极低的历史估值水平。

  从业绩上看,在过去的九月及十一长假,头部公司大部分取得10-20%的增长,更胜者从今年一月到九月累计增长超过10%。从业绩角度来看,地产股仍然具有一定的配置价值,推荐金地集团、万科、保利地产等龙头公司。

  物业管理将长期看好,不仅受到政策持续扶持,行业仍处在渗透率低位,尤其是机构物业管理,市占率更是处在极低水平。无论是从存量物业还是增量竣工组以及业主增长这几个方向来看,优秀的物业管理公司增速大部分超过30%;毛利率随着科技布能、大量节省人力成本得到缓慢回升。物业管理从ROE来说处在所有行业里的20%以上,重点推荐:招商积余。

  风险提示

  本章内容自先前已发布的研究报告整理概括,相关报告及风险提示全文请参阅2020年8月24日发布的《招商积余半年报点评:业绩超预期,整合见成效净利率提升》等相关报告。

  食品饮料(赵国防):白酒板块销售超预期,调味品、乳制品、啤酒板块消费复苏,龙头企业具备较强确定性

  受益标的:五粮液、今世缘、伊利股份、中炬高新、青岛啤酒。

  围绕十四五规划,各公司皆有较高业绩指引,其中龙头企业有丰富看点。龙头企业业绩确定性强,主要原因是传统行业并无太多创新,新品牌打败老品牌、新企业挤掉老企业的现象比较少见。从龙头企业的规划来看,整体对未来的业绩增长有较强的诉求,例如,白酒板块的茅台规划未来五年翻倍或每年两位数增长,具有一定的参考意义。此外,龙头企业在未来一段时间仍具备较强的业绩释放能力与动力。

  白酒板块销售超预期,继续推荐名酒。从秋糖会整体交流来看,白酒板块业绩稳健增长;从量价角度来看,主要名酒价格稳定且销量实现双位数的增长,销售情况超预期,继续推荐名酒。

  调味品、乳制品、啤酒等板块龙头企业值得推荐。随着消费品的复苏,调味品、乳制品、啤酒等板块的消费情况有所好转,同比实现双位数增长。在疫情得到控制的背景下,板块消费有所复苏,板块中龙头企业的确定性得到较强验证,具备较强的配置价格,值得推荐。

  风险提示

  本章内容自先前已发布的研究报告整理概括,相关报告及风险提示全文请参阅2020年8月28日发布的《五粮液20H1:中报符合预期,全年两位数增长确定性高》等相关报告。

  银行组(傅慧芳):保险更具确定性,看好估值较低的中小型银行

  受益标的:招商银行、宁波银行、中国平安、常熟银行、兴业银行、光大银行、杭州银行、成都银行。

  从十四五规划看金融发展方向:

  1。 强调加强金融服务实体的力度,对小微民企制造业的倾斜会成为未来的一条主线;

  2。继续加强资本市场发展;

  3。 稳步推进金融市场化改革,包括央行利率决定机制的形成、利率市场化最后一步的推进;

  4。 金融对外开放,包括券商牌照的开放、保险、银行、领域单项牌照的放开及外资引入;

  5。 高度重视金融科技发展,从回归A股的金融科技巨头或者商业银行对金融科技的投入可看出。

  看金融板块,两条主线值得关注:

  1。保险:上半年基本面情况较低迷,包括承保、投资、利率皆是较负面的状态;下半年投资端出现超预期因素:承保端从10月份经历开门红,基本面可能从今年10月份看到明显修复;利率水平在5月份之后从一二季度异常宽松的状态慢慢修复到较正常水平,利率上行有利于保险业绩释放。整体而言,看好保险投资端的改善、开门红、保险板块估值的恢复。目前保险对应2020年的PEV在大约0.6-1.2倍之间,估值略低于历史上的中枢位置。但资产端确定性的改善比较明显,负债端开门红的催化,板块的估值仍有望提升。个股上推荐估值较低、预期基本面改善程度较高的中国平安,基本面较好且经历开门红的中国人寿。长期来看,关注政策经济推动作用和改革进程,促进保险行业规范化发展及保险行业深度及密度的提升。

  2。银行:今年一月份到目前为止市场反映了极度悲观的预期,在此时间点重点关注基本面底部确认下的估值修复机会。若三季度累计增速实现的结果平二季度,银行在表观利润基本面底部得以确认,而银行实际基本面重要指标例如息差可能会于今年下半年出现降幅收窄并在明年一月实现最后一跌,之后或将逐步上升。零售不良发生率在今年二季度出现明显上行,在三季度出现高峰,之后出现下降趋势,对公的不良生成高点可能在今年三季度和明年一二季度。息差和不良相对而言可见拐点。若市场风格比较极致,四季度有较大的机会出现风格再平衡。这一过程中,银行板块相对受益性价比逐步提升,一部分银行出现持续估值中枢上行。绝对收益的投资者可关注港股,目前的估值已经跌破历史极低水平,对于股息率7-8%、AH折溢价已经处于历史高点的港股大行,假设基本面不再弱化,未来会迎来估值提升。中期来看银行会伴随监管环境的改善和宏观经济的放松出现基本面的拐点。行业基本面较稳定,不会出现太大向下的预期,此时是银行一个合适的配置时点。个股上关注经营估值较高稳健性较高的行业龙头(招商银行、宁波银行、中国平安、常熟银行)、中小银行中基本面较优秀(兴业银行、光大银行、杭州银行、成都银行等等)

  今年从基本面表现来看保险在目前时间点确定性较高,若银行在三季度基本面得以确认,四季度风格切换下银行板块估值修复值得关注。

  风险提示

  本章内容自先前已发布的研究报告整理概括,相关报告及风险提示全文请参阅2020年10月9日发布的《TLAC中国版落地,损失吸收工具将加速创新与发行——央行及银保监会资本监管要求点评》等相关报告。

  风险提示

  疫情出现超预期转向;基本面变化超预期;政策超预期;美股超预期调整;全球政经环境超预期变化。

(文章来源:XYSTRATEGY)

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