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四季度LLDPE下方支撑较强

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  根据第三方资讯公司统计的数据,以天津地区油制7042的主流价格为例, 2007年以来采集的样本数为3458,价格均值为10091,10月23日的价格在7450,相比均值低26.2%。当前价格处于2007年以来的偏低水平,偏低均值的幅度较为明显。

  从供应端看,PE近几年处于扩产周期,2017年PE产量的同比增幅在7%,2018年的增速在2%,2019年的增速在19%,2020年1—8月PE产量同比增幅为11.3%。从进口的情况看,2017年和2018年以及2019年的进口量的同比增速均为19%,2020年1—8月PE进口量的累计同比增速在8.3%。从进口的依赖度看,2018年的进口依赖度为47.6%,2019年的进口依赖度为48.8%,2020年1—8月PE的进口依赖度为48%。2020的产量扩增速度处于近几年的中等略高水平,进口的增长速度相对稳定,且进口占比基本在48%附近。

  四季度PE装置的扩增计划中,外盘仅有25万吨的HDPE装置,国内预计有150万吨装置计划待投产,其中LLDPE的计划投产产能在45万吨。据某资讯公司统计的数据,目前PE的总产能在2257万吨,四季度剩余的投产计划占PE总产能的6.6%。整体看年底之前国内外新增产能的压力较为有限,供应端新增的压力不大。

  从需求端看,PE表观需求量年度基本处于递增的格局,2017年表观消费量年度同比增幅在10%,2018年的同比增幅在2%,2019年的同比增幅在16%,2020年1—8月表观消费量的累计同比增幅在10%。出口在表观消费量中的占比较小,2020年1—8月PE出口的占比仅为0.7%。从终端需求的细分行业看,需求的季节性较为明显的农膜,当前的开工率处于年度的中等偏高水平,预计在11月中旬之前,农膜企业的开工率基本处于高位。

  从当前的库存看,PE社会库存处于2015年以来的中等水平,港口库存处于2015年的中等略低水平,整体看库存的压力不大。当前石化的库存相比春节后的库存降幅超过50%,尽管受疫情的干扰,春节后的库存高点创近5年的新高,随着需求的恢复,PE的库存逐步的下降,整体各环节的库存流转相对顺畅。从库存的情况看,侧面印证了PE的供需相对平衡,在季节性的旺季兑现时,库存会出现顺畅的下降,对于价格的压制逐步减弱。

  从利润看,油制PE的利润处于2015年以来的中等水平,煤制PE的利润处于偏低水平,PE的估值处于中等略低的格局。原油处于历史的偏低水平,煤炭价格相对坚挺,成本的压缩空间较为有限,PE的下方空间受到制约。

  从替代品的价差看,LDPE和LLDPE的价差超过2000元/吨,处于2014年以来的偏高水平,在LDPE和LLDPE的使用上,有一定的可替代关系,LDPE与LLDPE的价差较大,将有利于LLDPE替代量的增加。HDPE和LLDPE的价差处于中等水平水平。整体看,LDPE的价格较高,对于LLDPE的价格支撑较强。

  从整体看,2016年以来PE基本处于供应和需求同步增加的格局。在供应结构中,进口的占比相对稳定,基本维持在48%附近。从2020年的情况看,春节之后,库存先创新高,之后随着需求的逐步恢复,各产业链的库存流转相对顺畅。对于四季度,PE的新增供应有限,需求端在11月中旬之前维持年度高位,PE的港口库存已经降至中等偏低水平,PE的社会库存的矛盾不突出。从替代品的情况看,LLDPE与LDPE的价差较大,LLDPE的估值偏低,有利于LLDPE需求量的集中释放。LLDPE处于历史的偏低水平,偏离均值的幅度较大,LLDPE的上涨风险大于下跌风险,关注宏观面的持续演变以及对于PE产业的影响。(作者单位:北京亿兆华盛股份有限公司)

(文章来源:期货日报)

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