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均瑶饮品:业绩增长难维系 大幅扩产不合理

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7月2日,发审委审核上海华峰铝业、湖北均瑶大健康饮品、重庆顺博铝合金、广州若羽臣科技等4家公司的IPO申请,审核结果是全获通过。

过会的湖北均瑶大健康饮品,主营含乳饮料中常温乳酸菌饮品的研发、生产和销售。拟募资约12亿元,用于宜昌产业基地、衢州产业基地各年产10万吨常温发酵乳饮料项目及品牌升级建设项目。不过,《股市动态分析》记者研读均瑶饮品招股书后发现,公司存在业绩增长乏力;在产能利用率不足的情况下,大幅扩产不合理;全球疫情爆发或生产原材料面临短缺风险。

业绩增长难维系

均瑶饮品目前主营含乳饮料中常温乳酸菌饮品的研发、生产和销售,主打产品为均瑶味动力。2017年以来均瑶饮品的营收增速分别为4.05%、12.29%和-3.18%,这与公司披露的行业规模增速的20.3%、13.2%和8.1%相去甚远。均瑶饮品一直未能获得与行业平均增长速度相匹配的增速,在2017年和2019年甚至远低于行业平均增速,这或从侧面显示出公司在市场竞争中的弱势。(见图一、表一)

图一:

均瑶饮品:业绩增长难维系 大幅扩产不合理

表一:公司业绩规模增速

均瑶饮品:业绩增长难维系 大幅扩产不合理

另外,值得警惕的是,虽然常温乳酸菌产品经过过去5年的高速增长,但2019年行业增速降至8.1%,研究机构预测2020年-2024年常温乳酸菌产品的行业增长将维持在7%左右,增长较为平稳,但相比前期的“野蛮生长”,增速已经下降很多。在行业高增长的时期内,均瑶饮品也未能获得较好的业绩增速,如今行业增速下滑的情况下,均瑶饮品又将如何保持业绩增长的持续性呢?实际上,2019年公司收入已经负增长,未来这一趋势或许要继续下去了。

大幅扩产合理性有待商榷

均瑶饮品现有产能16.40万吨,且产能利用并不充分,连续三年产能利用率在80%以下。而此次公司募投项目拟新增产能20万吨,为现有产能的1.2倍。公司在招股书中解释称,由于季节性因素,公司在部分月份产能满产,在部分月份产能利用率较低,导致总体产能利用并未饱和。

但是,结合前文在行业未来较低增速以及均瑶饮品当前业绩增长远低于行业平均水平看,公司大举新增1.2倍的产能的合理性有待商榷。此外,均瑶饮品现有的16.4万吨产能在淡季时尚不能充分利用,募投项目达产后公司将有36.4万吨的产能,届时淡季中产能将更加无法充分利用,且还需增加大额的折旧计提,这将造成产能和资源的浪费。而且,如果无法提高利用率,折旧对利润的侵蚀将非常严重。(见表二、表三)

表二:公司现有产能情况

均瑶饮品:业绩增长难维系 大幅扩产不合理

表三:公司募投项目产能情况

均瑶饮品:业绩增长难维系 大幅扩产不合理

疫情对经营的影响

均瑶饮品重要的原材料——奶粉的主要采购来源在欧洲和美国,前五大供应商的占比高达81.43%。当前海外疫情严重,美国确诊超280万,全球确诊累计超1000万。

欧美地区疫情的爆发或对均瑶饮品的原材料奶粉的进口造成较大影响,若无法原材料的正常补货或无法保障原材料的质量,均瑶饮品的经营可能遭受一定的打击。(见表四)

表四:主要原材料奶粉供应商

均瑶饮品:业绩增长难维系 大幅扩产不合理

所有数据、资料来源:招股书

(文章来源:股市动态分析)

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